新聞中心

       本輪從(cóng)油氣向綠(lǜ)色電(diàn)力轉變的(de)能(néng)源變革，核心驅動因素是(shì)保護自(↔zì)然環境。微(wēi)觀經濟 學中有(yǒu)一(yī)個(gè)著名的(de)概念，叫公用(yòng)品悲劇(jù)，描述了(le)資→源有(yǒu)限的(de)公用(yòng)品在大(dà)衆能(néng)夠自(zì)由 使用(yòng)的(de)情況下(xià)↑，注定會(huì)存在浪費(fèi)現(xiàn)象，進而使得(de)社會(huì)的(de)總體(tǐ)效 用(yòng)下(xià)降。自(zì)然環境就(jiù) 是(shì)一(yī)種典型的(de)公用(yòng)品λ。事(shì)實上(shàng)，公用(yòng)品悲劇(jù)這(zhè)個(gè)概念最早就(jiù)是(shì)由生(shēng)物(wù)學家(jiā) Garrett Hardi↑n 在《Science》中提出的(de)，其在文(wén)中重點討(tǎo)論了(le)對(duì)于自(zì)然環←境的(de)管理(lǐ)。

       從(cóng)經濟活動外(wài)部性的(de)角度分(fēn)析，因為(wèi)保護環境和(hé)污染環境行&(xíng)為(wèi)，對(duì)于社會(huì)和(hé)其他(tā)個(gè) 人(rén)産生(shēng)÷了(le)影(yǐng)響，卻沒有(yǒu)承擔相(xiàng)應的(de)義務或者獲得(de)回報(bào)，在在無第三方幹預的(de)情況Ω下(xià)， 分(fēn)别會(huì)存在不(bù)充分(fēn)消費(fèi)和(hé)過度消費(fèi)的(de)問(wèn)題。為(wèiα)了(le)提高(gāo)社會(huì)整體(tǐ)效用(yòng)，政府必須對(duì)這(zhè) 些(xiē)行(xíng)為(wèi)進行♣(xíng)幹涉，具體(tǐ)的(de)手段有(yǒu)：1)通(tōng)過補貼和(hé)征稅，将外(wài)部性內(nèi)部化(huà); 2)清楚☆确定 私有(yǒu)産權——碳核算(suàn); 3)将交易費(fèi)用(yòng)降低(dī)——建立高(gāo)效的(de)碳‌交易所。

       補貼和(hé)征稅方面，可(kě)以通(tōng)過碳交易實現(xiàn)。根據 €2021 年(nián)世界銀(yín)行(xíng)發布的(de)《碳定價發展 現(xiàn)狀與未來(lái)趨勢》報(bào)告，目前全球每年(nián)産生(shēng)碳交易 →530 億美(měi)元，但(dàn)碳定價還(hái)有(yǒu)很(hěn)大(dà) 的(de)潛力空(kōng)間(jiān)。報(bào)告稱，為(wèi)實現(xiàn)《巴✔黎協定》低(dī)于 2℃的(de)控溫目标，碳價需要(yào)達到(dào)每 噸二氧化(huà)碳當量÷ 40-80 美(měi)元的(de)水(shuǐ)平，而目前碳價達到(dào)該價格範圍的(de)區★(qū)域，其排放(fàng)量 合計(jì)還(hái)不(bù)到(dào)全球的(de) 5%。中國(guó)目前的(de)碳價較低(←dī)，2022 年(nián) 3 月(yuè) 10 日(rì)數(shù)據顯示，全國(guó)碳 市(shì)場(chǎng)碳排放(fàng)配額（CEA）價格僅為(wèi)≥ 57.26 元每噸二氧化(huà)碳當量，随著(zhe)雙碳戰略的(de)進 一(yī)步推進，中國(guó)碳價有(yǒu)望持續上(shàng)行(xíng)。

       碳核算(suàn)方面，我國(guó)已經制(zhì)定了(le)多(duō≈)個(gè)重點行(xíng)業(yè)企業(yè)的(de)碳排放(fàng)核算(suàn)方法和(hé)報(bào)告指南(nán)，為(wèi) 企業(yè)的(de)碳排放→(fàng)核算(suàn)和(hé)報(bào)告業(yè)務提供了(le)方法參考。目前，碳排放✘(fàng)的(de)核算(suàn)方式主要(yào)有(yǒu)兩 種方法，碳計(jì)量法和(hé)實測法。碳計(jì)量法是(shì)指，在給定的(de)參數(sh↔ù)條件(jiàn)下(xià)，根據企業(yè)的(de)生(shēng) 産活動流程計(jì)算(suàn)出排放(fàng)量，是(shì)适用(yòng)範圍最廣、應用(yòng)也‌(yě)最普遍的(de)核算(suàn)方法，但(dàn)是(shì)準确 度相(xiàng)對(duì)較低(dī)。實測法則是(shì)采集樣品報(bào)送相(xi♣àng)關部門(mén)檢測，或是(shì)于排放(fàng)現(xiàn)場(chǎng)設置監測設 備實際測量。

       碳交易所方面，我國(guó)的(de)全國(guó)碳排放(fàng)權交易市(shì)場(chǎng)已于 δ2021 年(nián) 7 月(yuè)正式啓動，截止 2021 年(nián)底已累計(jì)成交二氧化(huà)碳當量 1.79 億噸，累計(jì)成交額 76.6‍1 億元。中國(guó)經核證減排 信用(yòng)（CCER）全國(guó)交易市(shì)場(chǎng)也(yě)有(yǒu)望于 2022 年(nián)重啓，鼓勵不(bù)承擔強δ制(zhì)性減排義務的(de) 企業(yè)主動開(kāi)發林(lín)業(yè)碳彙等減排項目，減排量經核證後也(yě)可(kě)作(∞zuò)為(wèi)碳減排産品進入市(shì)場(chǎng) 交易。

 

2.2. 中國(guó)于 2014 年(nián)已制(zhì)定碳達峰目标，過程中不(bù)斷超額提前完成階段 目标

       2015 年(nián)-2020 年(nián)期間(jiān)，我國(guó)中央和(hé)地(dì)方多(duō)次公布提前完成降碳目标。

       而美(měi)國(guó)方面，特朗普政府已于 2019 年(nián) 11 月(yuè)通(tō¶ng)知(zhī)聯合國(guó)将退出《巴黎協定》，按協議(yì)規定退出過程需要(yào)一(yī)年(nián)，2020 年(nián) 11 月<(yuè)，美(měi)國(guó)正式退出《巴黎協定》，成為(wèi)迄今為(wèi)止 唯一(yī)退出《巴黎協定》的(↓de)締約方。

（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫）

 

2.3. 雙碳 1+N 政策陸續出台，展示了(le)中國(guó)降碳的(de)決心與信心

       2021 年(nián) 9 月(yuè) 22 日(rì)，中共中央、國(guó)務院下(xià)發《關于完整準确全‍面貫徹新發展理(lǐ)念做(zuò) 好(hǎo)碳達峰碳中和(hé)工(gōng)作(zuò)的(de)意見(jiàn)》，簡稱《意見(jiàn)》，↑是(shì)碳達峰碳中和(hé)“1+N”政策體(tǐ)系中的(de) “1”，明(míng)确了(le) 3060 ♥雙碳目标，即中國(guó)到(dào) 2030 年(nián)二氧化(huà)碳排放(fàng)量達到(dào)峰值并實現(xi§àn)穩 中有(yǒu)降，到(dào) 2060 年(nián)實現(xiàn)碳中和(hé)的(de)目标。

       2021 年(nián) 10 月(yuè) 24 日(πrì)，國(guó)務院印發《2030 年(nián)前碳達峰行(xíng)動方案》，簡稱《方案》，是(shì)碳 達峰階段的 (de)總體(tǐ)部署，是(shì)“N”中為(wèi)首的(de)政策文(wén)件α(jiàn)。《方案》在與《意見(jiàn)》保持目标 和(hé)方向銜接的(de)同時(shí)，将 20®30 年(nián)前任務更加細化(huà)。其中，将非化(huà)石能(néng)源消費(fèi)比重達 20%的(de)目标達成時∞(shí)間(jiān)提前 5 年(nián)至 2025 年(nián)。

       2022 年(nián) 2 月(yuè) 10 日( rì)，國(guó)家(jiā)發改委和(hé)國(guó)家(jiā)能(néng)源局發布《關于完善能(néng)源綠(lǜ)色低(dī)碳¥轉型體(tǐ) 制(zhì)機(jī)制(zhì)和(hé)政策措施的(de)意見(jiàn)》。目前，國(guó)家(jiā)發改委正在研究制(zhì)定®電(diàn)力、鋼鐵(tiě)、有(yǒu)色金(jīn)屬、 石化(huà)化(huà)工(gōng)、建材、建築、交通(tōng)等行(xíng)業(yè)的(de)碳達峰實施方案。>

 

2.4. 十四五規劃明(míng)确指引綠(lǜ)電(diàn)投資方向

       2021 年(nián) 3 月(yuè)，十四五規劃發布，其中明(míng)确地(dì)指引了(le)要(yào)重點投資建設綠(lǜ)色電(diàn)力資産， 構建現(xiàn)代能(néng)α源體(tǐ)系，推動能(néng)源革命。清潔能(néng)源基地(dì)方面，要(yào)建設雅魯藏布江下(xià)遊水(shuǐ) 電(diàn)基地(dì©)，金(jīn)沙江上(shàng)下(xià)遊、雅砻江流域、黃(huáng)河(hé)上(shàng)遊和(hé)幾字灣、河(hé)西(xī)走廊、新疆、冀 北(běi)、 松遼等清潔能(néng)源基地(dì)，建設廣東(dōng)、福建、浙江、江蘇、山(shān)東(dōng)等海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(dià✔n)基地(dì)。沿海(hǎi) 核電(diàn)方面，要(yào)推進沿海(hǎi)三代核電(diàn)建設，核電(diàn)運行(xíng)裝機(jī)容量達到(dào) 7 0GW。電(diàn)力外(wài)送方 面，要(yào)建設和(hé)研究論證若幹特高(gāo)壓輸電(diàn)通(tōng)道(dào)。電(diàn)≤力系統條件(jiàn)方面，要(yào)建設桐城(chéng)等抽 水(shuǐ)蓄能(néng)電(diàn)站(zhàn)，要(yào)開(γkāi)展黃(huáng)河(hé)梯級電(diàn)站(zhàn)大(dà)型儲能(néng)項目研究。油氣儲運能(néng)力方面，要(yào)新建 中俄東(dōng)線境內(nèi)¥段等油氣管道(dào)，要(yào)加快(kuài)文(wén) 23 等地(dì)下(xià)儲氣庫建設。

 

2.5. 2022 年(nián)穩增長(cháng)基調明(míng)确，綠(lǜ)電(diàn)投資或超前投入

       2022 年(nián) 1 月(yuè)，各省陸續發布政府工(gōng)作(zuò)報(bào)告，提出了(le) 20®22 年(nián)的(de)發展目标，其中明(míng)确 了(le)要(yào)發揮投資的(de)關鍵作(&zuò)用(yòng)，增強對(duì)經濟增長(cháng)的(de)拉動力，包括重點投入綠(lǜ)色電(diàn)力的(de)投 資建設。

       比如(rú)，雲南(nán)省提出 2022 年(nián)固定資産投資增長(cháng) 7%以上(shàng)（去(qù)年(•nián)同期為(wèi) 4%），新增新能(néng) 源裝機(jī) 11GW 以上(shàng)、力∑争開(kāi)工(gōng) 20GW，推動 4.8GW 火(huǒ)電(diàn)裝機(jī)項目開(kā​i)工(gōng)。廣東(dōng)省目标 是(shì)，固定資産投資增長(cháng) 8%（去(qù)®年(nián)同期為(wèi) 6.3%），新投産海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn) 5.49GW、光(guāng)伏發 電(diàn) 2.25GWσ、抽水(shuǐ)蓄能(néng) 0.7GW。浙江省目标是(shì)，基礎設施投資增長(cháng) 5.5%，啓動 7GW 清潔火(huǒ)電(diàn←)、1GW 新型儲能(néng)項目開(kāi)工(gōng)建設，新增風(fēng)光(guāng)©電(diàn)裝機(jī) 4GW 以上(shàng)。四川省目标 是(shì)，固定資産投資增長(cháng) 8%（去(qù)年(nián)同期為(wèi) 10.1%），加快(k€uài)推進若幹個(gè) 1000 千伏特高(gāo)壓 交流輸電(diàn)工(gōng)程項目，積極推進“三江”水(δshuǐ)電(diàn)基地(dì)等清潔能(néng)源基地(dì)，打造國(guó)家(jiā)天然氣 （頁岩氣）千億立方米級産能(néng)基地(dì)。西(xī)≈藏自(zì)治區(qū)目标是(shì)，建設金(jīn)沙江上(shàng)遊和(hé)雅魯藏 布江中遊水(shuǐ)風(fēng)光(guāng)儲多(duō)能(♦néng)互補基地(dì)，加快(kuài)雅江水(shuǐ)電(diàn)龍頭工(gōng)程前期工(gōng)作(zuò)，積極推進 GW 級光(guāng↕)伏基地(dì)和(hé)高(gāo)海(hǎi)拔風(fēng)電(diàn)建設，力争建成和(hé)在建“新能(néng)源+儲能(néng)”裝&機(jī) 16GW。

 

3. 綠(lǜ)電(diàn)高(gāo)景氣度預将持續，助力碳達峰攻堅工(gōng)作(zuò)

 

3.1. 我國(guó)發電(diàn)總裝機(jī)容量持續高(gāo)增長(cháng)，綠(lǜ)電(diàn)占比快(kuài)速提高(gāo)

       我國(guó)的(de)發電(diàn)量從(cóng) 2020 年(nián)的(de) 13256 億千瓦時(shí)，增長(cháng)至 2021 年™(nián)的(de) 81122 億千瓦時(shí)，增 長(cháng)了(le) 5.1 倍，年(nián)複合增長(cháng)率 9.01%。2012 年(nián)"-2021 年(nián)，我國(guó)發電(diàn)總裝機(jī)容量保持平穩 且快(kuài)速的(de)增長(cháng)，從(cóng) 2012 年(niá$n)末的(de) 1142GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)末的(de) 2377GW，年(nián)複合增 長(cháng)率 8.49%。期間(ji♣ān)，發電(diàn)裝機(jī)容量中各種能(néng)源類型的(de)占比發生(shēng)了(le)較大(dà)的(de)變化(huà)。

       2012 年(nián) ， 我 國(guó) 火(huǒ) 電(diàn) / 水β(shuǐ) 電(diàn) / 風(fēng) 電(diàn) / 核 電(diàn) / 光(guāng) 伏 發 電(diàn) 的(de)裝機(jī)容量占比分(fēn)别為(wèi$) 71.25%/21.79%/5.30%/1.10%/0.57% ， 到(dào) 了(le) 2021 年(nián) ， 該占比為(wèi) 54.59%/16.46%φ/13.83%/2.24%/12.88%，與 2012 年(nián)相(xiàng)比，分(fēn)别增減了(le) -16.66%/- 5.3α3%/+8.53%/+1.14%/+12.31%。從(cóng)裝機(jī)容量結構的(de)變化(huà)來(lái)看(kàn)，火(huǒ)電(diàn)占比發生(sδhēng)了(le)較大(dà) 幅度的(de)下(xià)降，綠(lǜ)電(diàn)占比上(shàng)升。綠(lǜ)電(diàn)₩中：風(fēng)電(diàn)和(hé)光(guāng)伏發電(diàn)占比提升較多(duō)；核電(diàn)裝機(jī)容 量仍處于較低(d‍ī)位置，截至 2021 年(nián)末僅占我國(guó)發電(diàn)總裝機(jī)容量的(de) 2.24%；水(shuǐ)電(diàn)雖然裝 機(jī)容量也(yě)有(yǒ∞u)增長(cháng)，但(dàn)增速相(xiàng)較其他(tā)綠(lǜ)電(diàn)較低(dī)，占比有(yǒu)所下(xià)π降。

       火(huǒ)電(diàn)裝機(jī)容量方面，從(cóng) 2012 年(nián)末的(de) 816GW，增長(c∑háng)至 2021 年(nián)末的(de) 1297GW，年(nián)複合 增長(cháng)率 4.14%。水(shuǐ)電∑(diàn)裝機(jī)容量方面，從(cóng) 2012 年(nián)末的(de) 249GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)末的(de) 391GW，年(nián)複合增♥長(cháng)率 5.61%。風(fēng)電(diàn)裝機(jī)容量方面，從(cóng) 2012 年(nián)末的(de) 61GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)末的(☆de) 328GW，年(nián)複合增長(cháng)率 20.65%。核電(diàn)裝機(jī)容量方面，從(cóng) 20λ12 年(nián)末的(de) 13GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)末的(de) 53GW，年(nián)複合增長(cháng)率 6.75§%。光(guāng)伏發電(diàn)裝機(jī)容量方面， 從(cóng) 2012 年(nián)δ末的(de) 7GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)末的(de) 306GW，年(n‌ián)複合增長(cháng)率 53.41%。

 

3.2. 水(shuǐ)電(diàn)：預計(jì)保持千億級年(nián)投資額

       我國(guó)的(de)水(shuǐ)電(diàn)站(zhàn)年(nián)發電(diàn)量呈現(xiàn)<穩步上(shàng)升趨勢，自(zì) 2004 年(nián)的(de) 3285 億千瓦時(shí)增長(cháng)至 2019 年(nián)的(de) 12991 億千瓦&時(shí)，增幅 2.96 倍，年(nián)複合增長(cháng)率 9.61%。水(shuǐ)電(diàn)發電(diàn)量受汛期影≤(yǐng)響， 呈現(xiàn)明(míng)顯的(de)季節性，一(yī)般 7-9 月(yuè)為(wèi)豐水(®shuǐ)期，發電(diàn)量最高(gāo)，1-3 月(yuè)為(wèi)枯水(shuǐ)期，發電(diàn)量最低(dī)。

       我國(guó)水(shuǐ)電(diàn)發電(diàn)設備的(de)年(nián)利用(yòng)小(xiǎo)時(shí)數(sh≤ù)在 3000-3850 範圍波動。過去(qù)幾年(nián)，水(shuǐ)電(diàn)平均上(shàng) 網電(dià≤n)價在 0.25-0.30 元/千瓦時(shí)間(jiān)波動。

       水(shuǐ)電(diàn)電(diàn)源基本建設投資方面，過♠去(qù)十年(nián)的(de)最高(gāo)峰出現(xiàn)在 2012 年(nián)/2¶013 年(nián)，均超過 1200 億元，2019-2021 年(nián)分(fēn)别為(wèi) 905 億/1077 億/988 億元，保持較高(gāo)水(shuǐ)平。十四五期 間€(jiān)的(de)水(shuǐ)電(diàn)裝機(jī)容量目标預計(jì)會(huì)在《“十四五”可(kě)再生(shēng)能(néng)源☆發展規劃》中公布，根據水(shuǐ) 電(diàn)生(shēng)态友(yǒu)好(hǎo)、成本低(dī)、投☆資建設周期長(cháng)等特點，我們預計(jì)其将保持近(jìn) 1000 億每年(nián)投 資規模→。

 

3.3. 風(fēng)電(diàn)+光(guāng)伏發電(diàn)：2030 年(nián) 1200GW 或為(wèi)較保守目标，風(f♦ēng)電(diàn)光(guāng)伏裝機(jī) 可(kě)能(néng)提前超額完成

       然而值得(de)注意的(de)是(shì)，從(cóng)過去(qù)的(de)發展速度來(lái)看π(kàn)，2030 年(nián) 1200GW 的(de)風(fēng)電(diàn)和(hé)光(guāng)伏發電(diàn)裝 機(jī)容量目标是(shì)一(yī)個(gè)較保γ守的(de)目标，很(hěn)可(kě)能(néng)提前超額完成。原因有(yǒu)：（1）結合 2021 年(nián)末裝機(jī)容量與 2030 年(nián)末 1£200GW 的(de)目标計(jì)算(suàn)，2021 年(nián)-2030 年(nián)的(de)年₽(nián)複合增長(cháng)率為(wèi) 7.34%。而從(cóng)曆史的(de)經驗來(lái)看(kàn)，2012 年(nián)-2021 年(nián)風(✔fēng)電(diàn)和(hé)光(guāng)伏發電(diàn)裝機(jī)容量年(nián)複合增長₽(cháng) 率為(wèi) 28.4%，單年(nián)度增長(cháng)率從(cóng)未低(dī)于 15%，均遠($yuǎn)高(gāo)于 7.34%。（2）預期 2022 年(nián)風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏新增規模約為(wèi) 50GW、90G₩W，風(fēng)電(diàn)光(guāng)伏合計(jì)裝機(jī)同比增長(cháng) 20.8%，遠(yuǎn) 高(gāo)于 7.34%。"

       由此可(kě)見(jiàn)，2030 年(nián) 1200GW 的©(de)目标是(shì)較為(wèi)保守的(de)。如(rú)果将 2021-2030 年(nián)的(de)預期增速 調整為(wèi) 12.00%，将會(huì)在> 2026 年(nián)提前超額完成裝機(jī)目标。

       據中國(guó)電(diàn)力企業(yè)聯合會(huì)估計(j✔ì)，2022 年(nián)風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏新裝機(jī)規模約為(wèi) 50GW、90GW， 合計(jì) 140GW。2021 年(nián)風(★fēng)電(diàn)、光(guāng)伏新裝機(jī)規模為(wèi) 47GW、53GW。根據 IRENA 的(de)統 計(jì)，我國(guó) 2020 年(nián )光(guāng)伏發電(diàn)/陸上(shàng)風(fēng)電(diàn)/海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn)投資成本約為(→wèi) 4.1/8.0/18.8 元/W，而 全球範圍內(nèi)的(de)陸上(shàng)風(fēng)電(diàn)與海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn)裝‌機(jī)容量之比約為(wèi) 20:1，則按此比例加權計(jì)算(suàn)所 得(de)的(de)風(fēng)電(diàn)投資成本約為(wèi) 8.5‌ 元/W。若以風(fēng)電(diàn)裝機(jī)投資建設 8.5 元/W，光(guāng)伏發電(diàn) 4.1 元/W 測算(suàn)，則 2021 年(nαián)風(fēng)電(diàn)與光(guāng)伏發電(diàn)投資建設規模為(wèi) 6168 億元，2022 年(nián)達到( dào) 7940 億元，同比增長(cháng) 28.7%。

 

3.3.1. 分(fēn)布式光(guāng)伏：推行(xíng)綠(lǜ)色建築與整縣推進環境下(xià)，BIPV/BAPV 應用(yòng)預将加速

       不(bù)同于火(huǒ)電(diàn)、水(shuǐ)電(diàn)等，光(guāng)伏發電(diàn)除了(le)大(dà)規模集中式發電(diàn)，還(hái)可(kě)以采取分Ω(fēn)布式發電(diàn)。 分(fēn)布式光(guāng)伏電(diàn)站(zhàn)中，将光(guāng)伏組件(jiàn)與建築結合的(de)方案，稱為(wè↑i) BIPV 或 BAPV。BIPV （Building IntegratedPhotovoltaic）指光(guāng)伏建築一(yī)體(tǐ)化(huà)，又(yòu)稱♥為(wèi)“建材型”太陽能(néng)光(guāng) 伏建築。BAPV（Building AttachedPhotovoltaic）指附著(zhe)于建築物(wù©)上(shàng)的(de)光(guāng)伏發電(diàn)系統， 又(yòu)稱為(wèi)“安裝型”太陽能(néαng)光(guāng)伏建築。

       BAPV 通(tōng)常通(tōng)過簡單的(de)支♥架實現(xiàn)安裝，可(kě)以後期加裝，不(bù)改變建築外(wài)觀，與建築物(wù) 原來(lái)的(de)功能(néng)沒有(yǒu)沖突。↕BIPV 在前期設計(jì)時(shí)已經将光(guāng)伏組件(jiàn)內(nèi)置在建材中，一(yī)體(tǐ)化(huà)程 度更高(gāo)，通(tōng)常外(wài)Ω觀也(yě)更簡潔美(měi)觀。

       市(shì)場(chǎng)空(kōng)間(jiān)方面，BIPV 需要(y ào)在建築的(de)前期納入規劃，一(yī)般在新建築中應用(yòng)，長(cháng)遠(yuǎn)來(lái)看​(kàn) 潛在空(kōng)間(jiān)非常廣闊，但(dàn)短(duǎn)期受到(dào)新建築數(shù)量和(h®é)建設周期的(de)限制(zhì)。BAPV 可(kě)以用(yòng)于對(duì) 存量建築的(de)改造，實施難度也(yě)相(xiàng)對(duì)較&低(dī)，适用(yòng)于快(kuài)速發展分(fēn)布式光(guāng)伏的(de)需求。

       訂單主體(tǐ)方面，BIPV 因為(wèi)承擔建材本身(shēn)的(de)功能(néng)，涉及承重、防水(®shuǐ)等需求，建築建材 類企業(yè)經驗相(xiàng)對(duì)豐富，獲取相(xiàng)關訂單的(de)能(néng)力較強。BAPV 是(shì)相(xiàng)對(duì→)純粹的(de)光(guāng)伏産品， 相(xiàng)關項目更多(duō)由光(guāng)伏企業(yè§)主導，對(duì)建築企業(yè)而言，因為(wèi)隻負責安裝，技(jì)術(shù)含量與盈 利水(shuǐ)平相(xiàng)對(duì)較€低(dī)。

       政策環境方面，關于綠(lǜ)色建築的(de)評價和(hé)推 廣工(gōng)作(zuò)持續進行(xíng)中，我們認為(wèi)其在雙碳戰 略下(xià)有(yǒu)望σ進一(yī)步加速，利好(hǎo)具備降低(dī)能(néng)耗和(hé)利用(yòng)可(kě)再生(shēng)能(n≠éng)源功能(néng)的(de) BIPV 與 BAPV。 2019 年(nián)住建部發布新版《綠(lǜ)色§建築評價體(tǐ)系規定》，将建築劃分(fēn)為(wèi)基本級、三星級、 二星級、一(yī)星級綠(lǜ)色建築。其中，合理(lǐ)利用(yòng)可(kě)再生(shēng)≤能(néng)源情況、建築能(néng)耗均是(shì)評分(fēn)項。

       2020 年(nián)住建部等部門(mén)發布《綠(l&ǜ)色建築創建行(xíng)動方案》，提出到(dào) 2022 年(nián)當年(nián)城(chéng)鎮新建 建築中綠(lǜ)色建築面積占比要(yà€o)達到(dào) 70%，星級綠(lǜ)色建築要(yào)持續增加。2022 住建部發布 《“十四五&r↓dquo;建築業(yè)發展規劃》，指出要(yào)在政府投資工(gōng)程和(hé)大(dà)型公共建築中全面推行(xíng) 綠¥(lǜ)色建築。

       整縣試點工(gōng)作(zuò)穩步推進中，将進一(yī)步加速 BIPV 與 BAPV 市(shì)場(→chǎng)的(de)發展。2021 年(nián) 6 月(yuè)， 國(guó)家(jiā)能(λnéng)源局印發了(le)《國(guó)家(jiā)能(néng)源局綜合司關于報(bào)送整縣（市 (shì)、區(qū)）屋頂分(fēn)布式光(guāng)伏開(kāi) 發試點方案的(de)通(tōng)知(zhī)》，要(yào)求各地(dì)區(qū)積極協調落實屋頂資源，以整區(qū∏)、街(jiē)道(dào)、鎮、鄉(xiāng)等 方式進行(xíng)開(kāi)發建設，其中黨政機(j₽ī)關屋頂總面積可(kě)安裝光(guāng)伏發電(diàn)比例不(bù)低(dī)于 50%，學 校(xiào)、醫(yī)院等公共建築屋頂總面積可(kě)安裝光(guāng)伏發電(diàn≈)比例不(bù)低(dī)于 40%，工(gōng)商業(yè)廠(chǎng)房(fáng)屋頂 總面積可(kě)安裝光($guāng)伏發電(diàn)比例不(bù)低(dī)于 30%，農(nóng)村(cūn)居民(mín)屋頂總面積可(kě)安裝光(guāng)伏發電(diàn)比例 不→(bù)低(dī)于 20%。

       2021 年(nián) 9 月(yuè)，國(guó)家(jiā)能(néng)源局公布了(le)♠第一(yī)批試點名單，公 676 個(gè)試點縣（市(shì)、區(qū)）。國(guó) 家(jiā)能(néng)源局後續将于每年(nián)一(yī)季度對(duì')上(shàng)一(yī)年(nián)度試點地(dì)區(qū)的(de)開(kāi)發進度等情況進行($xíng)評估和(hé) 公布。

 

3.3.2. 集中式光(guāng)伏：風(fēng)光(guāng)大(dà)基地(dì)陸續開(kāi)工(gōng)

       2021 年(nián) 11 月(yuè)，國(guó)家(jiā)發改委與國(guó)家(jiā)能(néng)源局印發《第一(yī)批以沙漠、戈壁≤、荒漠地(dì)區(qū)為(wèi) 重點的(de)大(dà)型風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏基地(dì)建設項目清單的(d×e)通(tōng)知(zhī)》，計(jì)劃了(le)第一(yī)批涉及內(nèi)蒙古自(zì)治區(qū)、 甘肅省、陝西(xī)省、甯夏自(zì)治區(qū)等地(dì)§的(de)項目，裝機(jī)容量共計(jì) 97GW。

       2022 年(nián) 2 月(yuè)，國(guó)家(jiā)發改委與國(guó)家(jiā)能(néng)源局印≤發《以沙漠、戈壁、荒漠地(dì)區(qū)為(wèi)重點的(de)大(dà) 型風(fēng)電(diàn)光(guān€g)伏基地(dì)規劃布局方案》，計(jì)劃了(le)第二批以內(nèi)蒙古庫布齊等沙漠與戈壁地(dì)區(qū) 作(zuò)為(wèi)重點規劃建設風(fēng)光(g"uāng)大(dà)基地(dì)，到(dào) 2030 年(nián)裝機(jī)容量約 455GW，其中，在十四五期 間(jiān)完成約 20←0GW 的(de)規劃建設任務。兩批項目均要(yào)求集約整裝開(kāi)發，避免碎片化(huà)， ₹單體(tǐ)項目規模不(bù)小(xiǎo)于 1GW。

 

3.4. 核電(diàn)：作(zuò)為(wèi)清潔基荷電(diàn)源發展有(yǒu)望提速

       核電(diàn)是(shì)利用(yòng)原子(zǐ)核裂變反應釋放(fàng)能(néng)量進行(xíng)發電(diàn)的(de)清潔能(néng)源，不(bù)産生(shēβng)二氧化(huà)碳，消耗 的(de)鈾燃料除了(le)核電(diàn)以外(wài)也(yě)沒有(yǒu)其他(tā)用(yòng)途，鈾儲量充足，作(zuò)為(wèi)燃®料成本較低(dī)，但(dàn)産生(shēng) 的(de)核廢料存在放(fàng)射性需要(yào)慎重處理(lǐ)。我國(guó)的(←de)核電(diàn)發電(diàn)量持續增長(cháng)中，從(cóng) 2007 年(nián)的(de) 621 億千瓦時(shí)，增長(c∞háng)至 2021 年(nián)的(de) 4075 億千瓦時(shí)，共增長(cháng) 5.56 倍，年(nián)☆複合增長(cháng)率 13.04%。核電(diàn)因為(wèi)其生(shēng)産不(bù)受自(z ì)然資源的(de)節律性限制(zhì)，可(kě)以作(zuò)為(wèi)基荷電(diàn)源長(cháng)期穩定 工(gōng)作(zuò)，我國×(guó)核電(diàn)發電(diàn)設備年(nián)平均利用(yòng)小(xiǎo)時(shí↑)數(shù)維持在 7000 以上(shàng)。

       核電(diàn)站(zhàn)的(de)安全性問(wèn)題是(¥shì)公衆非常關心的(de)，特别是(shì)在 2011 年(nián)日(rì)本福島因為(wèi)海(hǎi)嘯發生(shēng) 核事(shì)∑故後，世界各國(guó)對(duì)核電(diàn)的(de)發展的(de)态度轉向保守，我國(guó)也(yě)曾一(₹yī)度暫停了(le)核電(diàn)項目 的(de)審核。多(duō)年(nián)以來(lái)，ε我國(guó)在核電(diàn)工(gōng)程建設上(shàng)穩步推進，在安全性和(hé)技(jì)術(shù)等方面都(dōu)取 得(de)了(le)長(cháng)足的(de) 進步。

       雙碳戰略下(xià)，核電(diàn)作(zuò☆)為(wèi)零排放(fàng)的(de)基荷電(diàn)源，優勢明(míng)顯，政策的(de)導向也(yě)變得(de)更為(wèi)積極， 其發展✘有(yǒu)望加速。中央在十四五規劃中明(míng)确提到(dào)，在十四五期間(jiān)核電(diàn)運行(xíng)裝機(jī)容量 要(yào)達到(dào) 70GW。我國(gu♥ó)的(de)核電(diàn)裝機(jī)容量從(cóng) 2012 年(nián)的(de) 13GW，增長(cháng)至 2021 年(nián)的(de) π53GW， 增長(cháng) 3.24 倍，年(nián)複合增長(cháng)率 13.94%。若要(yào)達成 2025 年(nián) 70GW 目标¥，則 2021 年(nián)2025 年(nián)複合增速須達到(dào) 7.07%，遠(yuǎn)低(dī)于曆史水(shuǐ)平∞，可(kě)見(jiàn)該目标也(yě)是(shì)較為(wèi)保守的(de)，大(dà) 概率提前超額完成。 

       投資方面，核電(diàn)電(diàn)源基本建設投資完成額在 2‌010 年(nián)-2013 年(nián)期間(jiān)處于曆史高(gāo)位，每 年(nián)均超過 600 億≤元，之後有(yǒu)所下(xià)降，2014 年(nián)至今未再超過 600 億元，2019 年(nián)-2021 年(nián)分(fēn>)别為(wèi) 488/378/538 億元。我們預計(jì)十四五剩餘期間(jiān)，年(nián)投資完成額略有(yǒu)增長(cháng)，在 ₽550-650 億元範圍。

 

3.5. 氫能(néng)發電(diàn)：經濟性尚待提升

       氫能(néng)發電(diàn)有(yǒu)兩種主要(yào)路(lù)徑：一(yī)是(shì)氫氣發電(di↓àn)機(jī)，以氫氣作(zuò)為(wèi)燃料，利用(yòng)內(nèi)燃機(jī)原理(lǐ)帶 動電(diàn)機(jπī)産生(shēng)電(diàn)流；二是(shì)燃料電(diàn)池，利用(yòng)電(diàn)化(huà)學反應，将化(≥huà)學能(néng)直接轉換成電(diàn)能(néng)，發 電(diàn)效率更高(gāo)。氫能(néng)發電(diàn)"兩種路(lù)徑生(shēng)成的(de)副産物(wù)都(dōu)隻有(yǒu)水(shuǐ)，且生(shēng)成的(de)水(shuǐ)還(h₩ái)可(kě)以繼續制(zhì) 氫，是(shì)一(yī)種零碳排放(fàng)的(de)清潔能(néng)源。氫能(néng)發電 (diàn)還(hái)具備随開(kāi)随停的(de)特性，可(kě)用(yòng)于調節電(diàn)網。

       氫能(néng)是(shì)二次能(néng)源，氫氣作(zuò)為(wèi)工(gōng)業(yè)λ氣體(tǐ)使用(yòng)已經有(yǒu)很(hěn)長(cháng)的(de)時(shí)間(jiān)，可(kě)以通<(tōng)過化(huà)石能(néng)源制(zhì) 氫、工(gōng)業(yè)副産提純制(zhì)氫、電(diàn)解水(shuǐ)制(zhì)氫等方法生π(shēng)産；其中化(huà)石能(néng)源制(zhì)氫又(yòu)包括煤制(zhì)氫、 天然氣重整制(zhì)氫、石油制(zhì)氫。氫能(néng)發電(diàn)₹目前成本較高(gāo)，根據百川盈孚信息，近(jìn)日(rì)氫 氣價格有(yǒu)所下(xià)降，至每立方米 2.55 元左右，氫&氣每千克約 11.2 立方米，經燃料電(diàn)池 可(kě)以産生(shēng)約 15 度電(diànλ)，則在不(bù)考慮補貼狀況下(xià)度電(diàn)成本仍高(gāo)達 1.9 元，尚不(bù)具備經濟性。

       我國(guó)是(shì)氫能(néng)大(dà)國(guó)，我國(guó)目前 氫能(néng) 年(nián)産量約 3342 萬噸，全球排名第一(yī)，至 2030 年(nián)電(diàn)解槽裝機(jī)容量預計(jì)達到(dào) 80GW， 至 2060 →我國(guó)氫氣年(nián)需求量預計(jì)增至 1.3 億噸。1.3 億噸氫氣需求中：工(gōng)業(yè)用(yòng)氫最多(duō) ， 約占 59.8%；其次是(shì)交通(tōng)運輸領域，約占 31.1%；建築領域占 4.5%；發電(diàn)與電(diàn)網平 ∏衡占 4.6%，用(yòng)氫約 600 萬噸，按照(zhào)目前效率計(jì)算(suàn)可(kě)以産生(shēng)約 1 億千瓦時(shí)電(diàn)量，在發 發電(<diàn)量中占比非常小(xiǎo)。

（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫）

 

3.6. 地(dì)熱(rè)發電(diàn)：基數(shù)與增速均較低(dī)

       地(dì)熱(rè)發電(diàn)是(shì)将地(dì)熱(rè)能(néng)轉換成機(jī)械能(n↕éng)，再将機(jī)械能(néng)轉換成電(diàn)能(néng)的(de)發電(diàn)技(jì)術(shù)，也(yě)是(shì)零碳 排放(fàng)的(de)清♠潔能(néng)源。其具體(tǐ)實現(xiàn)方式是(shì)将地(dì)下(xià)的(de)熱( rè)蒸汽送入汽輪機(jī)，推動汽輪機(jī)運轉 産生(shēng)電(diàn)能(néng)，原理(lǐ)與火(huǒ)電(diàn)類似。

       地(dì)熱(rè)能(néng)目前的(de)應用(yòng)和(hé‌)發展速度都(dōu)比較有(yǒu)限。世界地(dì)熱(rè)能(néng)産量從(cóng) 2009 的(de) 673 億千瓦 π時(shí)，增長(cháng)到(dào) 2019 年(nián)的(de) 920 億千瓦時(shí)，增幅 36.80%，年(nián)複合增長(↔cháng)率 3.18%。我國(guó)地(dì) 熱(rè)能(néng)裝機(jī)規模從(cóng) 2000 年(nián)的(de) 22MW，增長(cháng)至 2020 年(nδián)的(de) 26MW，增幅 19.82%，年(nián)複合 增長(cháng)率 0.91%。地(dì)熱(rè)能(néng)産量從(cóng) 20​10 年(nián)起穩定在每年(nián) 1.4 億千瓦時(shí)左右。

 

3.7. 儲能(néng)：2020 至 2025 年(nián)抽水(shuǐ)蓄能(néng)裝機(jī) C§AGR14.28%，新型儲能(néng) CAGR51.17%

       儲能(néng)是(shì)通(tōng)過介質或者設備将能(néng)量存儲起來(lái)留待需要(yào)時(shí)使用(yòng)的(de)技(jì)術(shù)。随著(zhe)雙¶碳戰略的(de) 不(bù)斷推進，我國(guó)風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏發電(diàn)占比将不(bù)斷提高(gāo)，儲能(néng)的(de)重β要(yào)性也(yě)日(rì)益上(shàng)升。因風(fēng) 電(diàn)與光(guāng)伏發電(diàn)依靠的(de)自(zì)然能(néng)源存在δ強烈的(de)節律性，使用(yòng)儲能(néng)技(jì)術(shù)可(kě)以實現(xiàn)調峰，減 少(shǎo)風(fēng)光(guāng)電(diàn)對(d uì)電(diàn)網造成的(de)沖擊和(hé)棄風(fēng)棄光(guāng)。儲能(néng)的(de)技(jì)術(shù)路(lù)徑有(yǒu)多♠(duō)種，包括抽水(shuǐ)蓄能(néng)、 電(diàn)化(huà)學儲能(néng)、熔融鹽儲能(néng)、壓縮空(kōng)氣儲能(néng)‍等，其中電(diàn)化(huà)學儲能(néng)又(yòu)有(yǒu)锂離(lí)子(zǐ)電(diàn)池、鉛 硫電(diàn)池、鉛蓄電(diàn)池等多(d uō)種形式。

       裝機(jī)規模方面，根據 CNESA 的(de)統計(jì)信息，截止 2020 年(nián)底全球已投運儲能(né>ng)裝機(jī)規模 達 191.1GW，同比增長(cháng) 3.4%，其中儲水(shuǐ)蓄能(néng)是(shì)儲能(néng)的♠(de)最主要(yào)形式，規模為(wèi) 172.5GW， 占比達 90.3%，電(diàn)化(huà)學儲能(néng)規模為(wèi) 14.2GW，占 比 7.5%。在電(diàn)化(huà)學儲能(néng)中，锂離(lí)子(zǐ) 電(diàn)池比例最高(gāo)，達13.1GW。中國(guó)方面，截止20↓20年(nián)底已投運儲能(néng)裝機(jī)規模35.6GW， 同比增長(cháng) 9.8%，其中抽水(shuǐ)蓄能(néng)裝機(jī) 31.8GW，同比↑增 4.9%，電(diàn)化(huà)學儲能(néng)裝機(jī) 3.3GW， 同比增速高(gāo)達 ₹91.2%。電(diàn)化(huà)學儲能(néng)中，锂離(lí)子(zǐ)電(diàn)池裝機(jī)規模最高(πgāo)，為(wèi) 2.9GW。

       2021 年(nián) 9 月(yuè)，國(guó)家(jiā)能(néng)源局發布《抽水(shuǐ)蓄能(n>éng)中長(cháng)期發展規劃（2021 年(nián)-2035 年(nián)）》，提 出抽水(shuǐ)蓄能(néng)投産 2025 年(nián) 62GW，2030 年(nián)λ 120GW 的(de)目标，并儲備了(le) 247 個(gè)項目共 305GW。2021 年(nián) 10 月(yuè)，國(guó)務院發布《2030 年(nián)前碳達峰行(εxíng)動方案》，提出新型儲能(néng) 裝機(jī)容量 2025 年(nián) 30GW，2030 年(nián) ≠120GW 的(de)目标。按照(zhào)目标，抽水(shuǐ)蓄能(néng)裝機(jī) 2020- 2025 年(≤nián)複合增長(cháng)率 14.28%，2025-2030 年(nián)複合增長(cháng)率 14.12%。新型儲能(néng)即抽¶水(shuǐ)蓄能(néng) 以外(wài)的(de)儲能(néng)形式，由其目标可(kě)得(de) 2020-←2025 年(nián)裝機(jī)複合增長(cháng)率 51.17%，2025-2030 年(ni↔án)複合增長(cháng)率 31.95%。

 

3.8. 特高(gāo)壓：國(guó)家(jiā)電(diàn)網十四五期間(jiān)計(jì)劃投資 3​800 億

       我國(guó)的(de)電(diàn)壓等級一(yī)般劃分(fēn)為(wèi)安全電(diàn)壓、低(dī)壓、高÷(gāo)壓、超高(gāo)壓、特高(gāo)壓。其中，特高(gāo) 壓指的(de)交流電(diàn)壓大(dà)于等于 1000KV、直流電(diàn)壓大(d à)于等于±800KV 的(de)輸電(diàn)技(jì)術(shù)。電(diàn)網 的(de)電(diàn)壓越高(gāo)，其&傳輸過程的(de)損耗越少(shǎo)，傳輸電(diàn)能(néng)的(de)效率也(yě)就(jiù)←越高(gāo)。傳輸距離(lí)越遠(yuǎn)， 适用(yòng)的(de)電(diàn)網電(diàn)壓越高(gāo)。 随著(z∏he)我國(guó)西(xī)部風(fēng)光(guāng)電(diàn)開(kāi)發的(de)不(bù)斷深入，輸電(diàn)需求也↕(yě)将日(rì)益提升，預将帶動特高(gāo)壓電(diàn) 網的(de)建設進程。我國(guó) 2020 年(n∑ián) 22 條特高(gāo)壓線路(lù)共輸送電(diàn)量 5318 億千瓦時(shí)，其中國(guó) 家(jiā)✘電(diàn)網運營 18 條，輸送 4559 億千瓦時(shí)，南(nán)方電(diàn)網運營 4 條，輸送 759 千₹瓦時(shí)。

       我國(guó)電(diàn)網基本建設投資完成額自(zì) 2014 年(nián)起一(yī)直在 每年(nián) 4000 億-5500 億的(de)範圍。特 高(gāo)壓方面，2018 年(nián)/2019 年(nián)我國(g¶uó)的(de)特高(gāo)壓産業(yè)投資規模分(fēn)别為(wèi) 638 億元/553 億元≤，投資去(qù)向包括基礎土(tǔ)建和(hé) 輸電(diàn)硬件(jiàn)設備，其中輸電(diàαn)硬件(jiàn)設備又(yòu)包括鐵(tiě)塔、電(diàn)纜和(hé)換流站(zhàn)。

       根據中國(guó)能(néng)源報(bào)信♠息，國(guó)家(jiā)電(diàn)網計(jì)劃在十四五期間(jiān)建設 24 個(gè)交流電≥(diàn)特高(gāo)壓工(gōng)程、14 個(gè)直流電(diàn)特高(gāo)壓工(gōng)程，涉及線路(lù) 3 萬多(duō)公裡(lǐ)，總投資額 3800 億&元。根據南(nán)方電(diàn)網發 布的(de)《南(nán)方電(diàn)網“十四五”電(diàn)網發展規劃》，十四五期間(jiān)南(nán)≤方電(diàn)網将投資約 6700 億， 其中 3200 億用(yòng)于配電(diàn)網建設，未提及特高α(gāo)壓工(gōng)程的(de)大(dà)規模投資規劃。

 

4. 綠(lǜ)電(diàn)建設闆塊：成長(cháng)空(kōng)間(jiān)與确定性兼備，盡顯投資價值

      綠(lǜ)電(diàn)作(zuò)為(wèi)碳達峰工(gōng)作(zuò)的(de)重要(yào)抓手，在十★四五期間(jiān)将得(de)到(dào)大(dà)力發展，綠(lǜ)電(diàn)發電(diàn)設備、 儲能(néng)、電(diàn)網的(de)建設工(gōng)程≠将快(kuài)速推進，綠(lǜ)電(diàn)建設闆塊有(yǒu)望迎來(lái)廣闊的(de)成長(cháng)空(kōng)間(j≠iān)。擁有(yǒu) 完整綠(lǜ)電(diàn)工(gōng)程的(de)勘察設計(jì)、施工(gōng)技(jì)術(shù)•和(hé)服務體(tǐ)系的(de)綠(lǜ)電(diàn)建設企業(yè)将全面受益。

 

4.1. 建築企業(yè)綠(lǜ)電(diàn)投建營一(yī)體(tǐ)化(huà)轉型中，有(yǒu)望提高(gāo)企業(yè)盈利水(shuǐ)平

 

4.1.1. 綠(lǜ)電(diàn)業(yè)務科(kē)技(jì)屬性更強，利潤率更高(gāo)

       傳統工(gōng)程建設業(yè)務受限于技(jì)術(shù)趨于成熟、人(rén)力成本密集等因素，業(yè)務門(mén)檻∏較低(dī)、盈 利能(néng)力有(yǒu)限。而綠(lǜ)電(diàn)建設業(yè)務技(jì)術(shù)含量較傳統工(gōng)程建設業(yè)務有(yǒu÷)所提升。尤其是(shì)随著(zhe) 電(diàn)力體(tǐ)制(zhì)改革的(de)深入，目前綠(lǜ)電(diàn)建®設企業(yè)已經不(bù)再囿于建設完成後交付給業(yè)主的(de)工(gōng) 程建設模式，而是(shì)積極地(dì)全面參與到(dào)綠(lǜ₽)電(diàn)的(de)投資、建設、運營。

       電(diàn)力投資和(hé)運營的(de)業(yè)務在盈利能(néng)力、現(xiàn)金(jīn)流健康程度上(shàng)σ普遍優于工(gōng)程建設業(yè)務，企 業(yè)财務表現(xiàn)預期将優化(huà)。投建營一(yī)體(tǐγ)化(huà)運作(zuò)之後，企業(yè)也(yě)有(yǒu)望進一(yī)步發揮産業(yè)鏈協 同優勢，在建設成本、運維成本、技(jì)術(shù)優化(huà)等方面δ進一(yī)步提升。

       從(cóng)研發投入角度可(kě)以看(kàn)出，綠 (lǜ)電(diàn)建設闆塊的(de)科(kē)技(jì)含量實則不(bù)低(dī)于許多(duō)傳統意義的←(de)科(kē) 技(jì)公司。以中國(guó)電(diàn)建為(wèi)例，其 2018/2019/2020 年(niá n)研發費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi) 92.5/112.9/152.7 億 元，占營業(yè)收入比例分(f<ēn)别為(wèi) 3.1%/3.2%/3.8%，研發費(fèi)率一(yī)直高(gāo)于 3%，且金(jīn)額和(hé)費(fèi) 率都(dōu)呈現(xi àn)上(shàng)升趨勢。中國(guó)能(néng)建 2018/2019/2020 年(nián)研發費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèiΩ) 40.0/55.1/67.8 億 元，占營業(yè)收入比例分(fēn)别為(wèi) 1.8%/2.2%/2.5%，金(jīn)額和(hé)費(fèi)率也(yě)都(dō£u)呈現(xiàn)上(shàng)升趨勢。

       2021 年(nián)末，中國(guó)能(néng)建投資設立了(le)全資子(≤zǐ)公司中能(néng)建數(shù)字科(kē)技(jì)集團有(yǒu)限公司、中能(néng)建  氫能(néng)源發展有(yǒu)限公司，顯示了(le)公司對(duì)數(shù)字化(huà)與新能(néng)源技(jì)術(shù)投入的(de&)高(gāo)度重視(shì)。

 

4.1.2. 綠(lǜ)電(diàn)市(shì)場(chǎng)相(xiàng)對(duì)集中，綠(lǜ)電(diàn)建設"企業(yè)預期享有(yǒu)高(gāo)份額

       近(jìn)年(nián)來(lái)，建築工(gōng)程行(xíng)業(yè)中央企的(de)份額有(yǒu)所提高(gāo)，但(dàn)行(xíng)業(yè)整體(tǐ)仍較↔為(wèi)分(fēn)散，集中度較 低(dī)，而綠(lǜ)電(diàn)建設闆塊的(de)業(yè)務相(xδiàng)對(duì)而言更加集中。以十四五期間(jiān)中國(guó)電(diàn)建、中國(guó)能(néng)建 的(de)裝機(jī)目标為(w₽èi)例：中國(guó)電(diàn)建十四五期間(jiān)新能(néng)源裝機(jī)目标為(wèi)新增 30-48.5GW，中國(guó)能(nén→g) 建十四五目标為(wèi)控股裝機(jī) 20GW 以上(shàng)，二者合計(jì) 50-68.5GW。

       而在十四五剩餘期間(jiān)，按照(zhào)前文(wén)的(de) 6%✘裝機(jī)容量增速假設（對(duì)應 2030 年(nián)達到(dào) 1200GW） 和(hé) 12%裝機(jī)容量增速假設（對(d"uì)應 2026 年(nián)超額完成 1200GW 目标）計(jì)算(suàn)的(de)十四五新 增裝機(jī)容量↔分(fēn)别為(wèi) 307GW 和(hé) 463GW。假設十四五期間(jiān)新增裝機(jī)容量在上(shàng)述範圍內(nèi)， 且中國(guó)電(dià'n)建與中國(guó)能(néng)建的(de)十四五目标可(kě)達成，則其市(shì)占和(hé)為(wèi) 10.8%-18.4%，遠(yuαǎn)高(gāo)于 傳統建築工(gōng)程業(yè)務。

 

4.1.3. 訂單情況：綠(lǜ)電(diàn)建設接力地(dì)産推動業(yè)務增長(cháng)

        在中國(guó)城(chéng)鎮化(huà)進程接近(jìn)尾聲和(hé)房(fáng)住不(bù)炒調控背景下(xià)，地(dì)産行(xíng)業(yè)整體(↔tǐ)景氣度低(dī)迷，部 分(fēn)地(dì)産開(kāi)發商資金(jīn)鏈斷裂。作(zuò)為(wèi)地(dì)産開(kāi)發商的(de)上 (shàng)遊，建築裝飾闆塊的(de)訂單和(hé)回款情 況都(dōu)不(bù)可(kě)避免地(dì)受到(dào)了(le)一(yī)定影(yǐn$g)響。但(dàn)從(cóng)固定資産投資總量角度來(lái)看(kàn)，投資總額未見(jiàn) 縮減，更多(duōΩ)地(dì)是(shì)結構上(shàng)的(de)變化(huà)。

        所以，把握時(shí)代機(jī)遇，順利轉型新基建、綠(lǜ)電(diàn)投資建設的(de)建築φ企業(yè)有(yǒu)望延續更長(cháng)期 的(de)穩定增長(cháng)。中國(guó)能(néng)建 2021 年(nián)度¥經營數(shù)據公告顯示，其工(gōng)程建設業(yè)務新簽合同額 8008.9 億元，同比增加 45.7%。其中，城(chéng)市(shì)建設÷業(yè)務（含市(shì)政、房(fáng)建、房(fáng)地(dì)産開(kāi)發 等）新簽合×同額 1679.1 億元，同比增長(cháng) 11.3%。新能(néng)源及智慧能(néng)源業(yè)務新簽γ合同額 1927.7 億元，同比增長(cháng) 53.2%，增幅顯著高(gāo)于城(chéng)市(shì)建>設業(yè)務。中國(guó)電(diàn)建 2021 年(nián)新簽 合同額 7802.8 億元，同比增加 15.9%，其中水(shuǐ)利電(diàn)∑力業(yè)務新簽合同額 3103.8 億元， 同比增加 46.6%。

 

4.2. 綠(lǜ)電(diàn)建設闆塊估值水(shuǐ)平較低(dī)，有(yǒu)望迎來(lái)戴維斯雙擊

 

4.2.1. 綠(lǜ)電(diàn)子(zǐ)版塊對(duì)比：建設與建設+運營子(zǐ)闆塊估值較低(dī)，2022 年(nián)有(yǒu)望修複

       綠(lǜ)電(diàn)闆塊 2021 年(nián)整體(tǐ)經曆了(le)較大(dà)漲幅，2022 年(nián)初有(yǒu©)一(yī)定回調，我們認為(wèi)目前市(shì)場(chǎng) 情緒已經充分(fēn)釋放(fàng)，2022 年(δnián)景氣度預将持續。然而，目前綠(lǜ)電(diàn)的(de)子(zǐ)版塊間(jiān)估值存在 較大(dà)差異±。 對(duì)于建設闆塊而言，粵水(shuǐ)電(diàn)的(de)估值水(shuǐ)平相(xiàng&)對(duì)較低(dī)，其作(zuò)為(wèi)區(qū)域水(shuǐ)利水(shuǐ)電(diàn)龍頭，業(<yè)績 增長(cháng)穩健，在手訂單充足，在氫能(néng)投資上(shàng)具備一(yī)定先發優勢，我們預期其 202$2 年(nián)将 保持穩健的(de)業(yè)績增長(cháng)，并有(yǒu)望迎來(lái)估值修複。

       對(duì)于建設+運營闆塊而言，其估值水(shuǐ)平相(xiàng)對(du☆ì)較低(dī)，尤其是(shì)中國(guó)電(diàn)建、中國(guó)能(néng)建，PE 不(bù)足 16σ 倍、PB 不(bù)足 1.4 倍，顯著低(dī)于其他(tā)的(de)綠(lǜ)電(diàn)建設标的(de)與綠(lǜ)電( diàn)運營标的(de)。我們 認為(wèi)，這(zhè)其中部分(fēn)原因是(shì)中國(guó)電(diàn)建與中國(guó)能(néng)建仍÷有(yǒu)較大(dà)比例相(xiàng)對(duì)傳統的(de)工(gōng)程建設業(yè) 務，該部分(fēn)業(×yè)務因成長(cháng)性受限和(hé)資金(jīn)占用(yòng)水(shuǐ)平較高(gāo)，市(shì)場(chǎng)給予的♠(de)估值較低(dī)，對(duì)公司 整體(tǐ)估值有(yǒu)一(yī)定拖累。另一(yī)方面，因中國(guó)電(diàn)'建與中國(guó)能(néng)建業(yè)務較多(duō)元化(huà)，複雜(zá)性較 高(gāo)，特±别是(shì)市(shì)場(chǎng)對(duì)他(tā)們轉型綠(lǜ)電(diàn)投資-建設-運營一(yī)體(tǐ)化(huà)廠(chǎng)商成效預期不(bù)充分(fēn) ，定價上(shàng)存在一(yī)定折讓。

       我們認為(wèi) 2022 年(nián)行(xíng)業(yè)環境較為(wèi")樂(yuè)觀，憑借企業(yè)優秀的(de)資源與技(jì)術(shù)能(néng)力，有(yǒu)望充分(fē≠n)釋 放(fàng)産業(yè)鏈協同優勢，實現(xiàn)良好(hǎo)的(de)業(yè)績增長(cháng)，進而消除市(shì)場(chǎng)疑↕慮，也(yě)進一(yī)步推動估值 修複，實現(xiàn)戴維斯雙擊。

 

4.2.2. 控股綠(lǜ)電(diàn)資産形成市(shì)值有(yǒu)效支撐

        根據 IRENA 的(de)統計(jì)信息，我國(guó) 2020 年(nián)光(guāng)伏發電(diàn)/陸¶上(shàng)風(fēng)電(diàn)/海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn)投資成本約為(wèi) 4.1/8.0Ω/18.8 元/W。水(shuǐ)電(diàn)方面，我們根據前述的(de) 2018 年(nián)-2020 年(nián)水(shuǐ)電(diàn)‍電(diàn)源基本建設投 資完成額和(hé)水(shuǐ)電(diàn)裝機(jī)容量增量粗測出，水(shuǐ)電(diàn)投資成本約為(wèi) 9.2 元☆/W。 以中國(guó)電(diàn)建為(wèi)例，根據公司披露，截止 2021 年(nián)中期其控股裝機(jī)已投産 16.4GW，水&(shuǐ) 電(diàn)與新能(néng)源占比達 80.71%，即 13.2GW。其中光(guāng)伏發電(diàn) 1.45GW，風(fēng)電(diàn) 6.36‍GW，假 設剩餘部分(fēn)均為(wèi)水(shuǐ)電(diàn)，則水(shuǐ)電(diàn)共 5.43GW。由于公司未'披露其持股的(de)風(fēng)電(diàn)裝機(jī)中陸 上(shàng)風(fēng)電(diàn)和(hé)海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電✔(diàn)的(de)比例，我們保守假設其全為(wèi)投資成本較低(dī)的(de)陸上(shàng)風(fēng)電(diàn)。所以